世界黃金協會（WGC）印度研究負責人Kavita Chacko表示，儘管8月黃金價格劇烈波動，印度珠寶購買依然保持韌性，實物投資需求穩定，黃金ETF繼續錄得正向流入，黃金期貨成交量則升至5個月高位。

Chacko在最新的印度市場更新中指出，8月國際金價和印度國內金價同步大漲，國內折價也隨之擴大。她表示，強勁的投資流入以及美元走弱是推動金價上漲的關鍵因素。印度國內金價基本跟隨全球走勢，當月上漲12%，至每10克158,854印度盧比，不過印度盧比小幅升值令漲幅略有收窄。進入9月後，受美聯儲政策預期變化以及全球黃金ETF資金流放緩影響，國際金價和國內金價分別回落3.9%和4.6%。

Chacko還提到，印度國內金價9月仍低於進口平價，說明當地供應足以滿足需求。她稱，折價從7月平均每盎司34美元擴大至8月的51美元，並在9月11日進一步擴大至78美元，意味著國內金價較到岸成本低約2%。市場回饋顯示，以舊換新帶動了本地供應增加，幫助國內價格維持在到岸成本以下；此外，非正規供應充足也被認為是折價擴大的原因之一。

節慶季開局偏謹慎

世界黃金協會指出，印度節慶季開局略顯謹慎。Chacko表示，節慶季前夕的黃金首飾需求一度走強，但在最近幾周有所降溫。8月金價快速上漲、隨後又回落，使許多消費者轉向觀望，推遲非必需購買。零售商也對補庫存保持謹慎，更傾向於根據已實現需求補貨，一些製造商則表示，零售商下單節奏有所延遲。

不過，與婚禮相關的需求仍表現出韌性。報告援引的軼事證據顯示，在歷史高價環境下，消費者繼續偏好更輕巧的首飾。Chacko表示，大型零售商的需求相對更強，並加大了新品推出、行銷活動和促銷力度，同時也在調整策略，優先推廣周轉更快的產品。儘管近期需求有所放緩，業內對旺季節慶和婚禮季的整體需求仍持謹慎樂觀態度。市場參與者稱，實物投資需求依然穩定，但部分投資者似乎正從實物黃金轉向數字黃金。

ETF與數字黃金繼續受追捧

印度黃金ETF市場上月繼續保持強勢。Chacko寫道，8月印度黃金ETF淨流入環比增長67%，達到2.72億美元。按持倉量計算，ETF持倉增加1.6噸，累計持倉升至121.3噸，累計資產管理規模（AUM）升至1.912萬億印度盧比，約合200億美元。她指出，儘管流入規模仍遠低於一季度異常強勁的水準，但全年大部分時間都保持正流入，顯示投資者仍將黃金視為重要的資產配置工具。

不過，投資者參與度有所放緩。8月新增約4000個黃金ETF帳戶，使總賬戶數升至1254萬個，明顯低於1月至7月期間平均每月新增33萬個的水準。這表明，雖然現有投資者仍在通過ETF持續增持黃金，但新投資者入場速度已經放慢。

數字黃金的資金流在6月至8月期間保持穩定，月均購買額約為2.62億美元。Chacko表示，這一期間月度購買量整體平穩，但8月購買額同比大增110%，顯示數字黃金的吸引力正在上升。按數量計算，6月至8月期間月均購買量約為1.6噸。穩定的買入節奏表明，數字黃金憑藉可分割、易獲取以及適合定期積累等特點，持續獲得市場接受。

期貨活躍度升至五個月高位

印度黃金期貨市場8月交易活動明顯升溫，與全球黃金市場活躍度上升相一致。Chacko表示，在多商品交易所（MCX）上，平均日成交額環比增長38%，至2950億印度盧比，約合31億美元，創下5個月新高；平均日成交量環比增長27%，至19噸。交易活躍度上升與當月金價強勁上漲同步，可能推動了更多對沖和戰術性交易，從而提升整體流動性和市場關注度。不過，儘管月度表現改善，成交額和成交量仍比1月峰值低48%。

進口驟降但供應仍充足

作為全球第二大黃金市場，印度8月黃金進口卻大幅放緩，降至23億美元，環比下降45%，同比下降58%。Chacko估計，進口實物量約在15至20噸之間，黃金在全部商品進口中的占比降至3%，而一年前為9%。她認為，進口下滑說明現有國內供應足以滿足預期需求。

展望後市，Chacko表示，隨著節慶和婚禮季推進，世界黃金協會預計需求將改善，投資需求穩定以及婚禮相關購買韌性將提供支撐，但高企的金價和持續波動仍可能限制可選消費。對市場而言，這意味著印度黃金需求短期內或繼續呈現“投資強、消費謹慎”的結構特徵，金價走勢仍將是影響節慶季表現的關鍵變數。