金價本周再度收跌，市場繼續圍繞4300美元/盎司一線尋找支撐。儘管下行風險明顯加大，但多位分析師認為，黃金整體仍展現出相當韌性。與此同時，美國10年期國債收益率已升至5.20%的兩年高位，現貨黃金週五收報4284.62美元/盎司，較上周五下跌92.89美元，跌幅為2.12%。

（圖源：FX168）

市場對美聯儲路徑的重新定價，是壓制金價的核心因素。Commerzbank大宗商品分析師Barbara Lambrecht表示，市場越來越多地計入美國將更早加息的預期，這推高了美國國債收益率和實際利率，而持有黃金的機會成本也隨之上升。她同時指出，與兩個月前金價還在4000美元附近爭奪支撐時相比，如今的環境雖然更不利，但黃金並未出現失控式下挫。

Commerzbank認為，長期資金仍在通過黃金ETF持倉，這意味著回調空間可能有限。Britannia Global Markets金屬主管Neil Welsh也表示，儘管賣壓存在，但央行持續購金、地緣政治緊張局勢以及財政擔憂加深，都為黃金市場提供了結構性緩衝。MarketVector Indexes全球指數產品管理主管Joy Yang則指出，股市波動率偏低也在幫助黃金維持吸引力。

美債收益率高企壓制金價

當前，標普500指數仍徘徊在7000點上方的歷史高位附近，即便通脹仍然偏高、債券收益率持續走強，股市波動依舊不大。Yang認為，這種環境顯示股票投資者對債券市場風險的上升較為“淡定”，但部分資金可能正把黃金作為對沖工具，等待通脹壓力是否會緩和。

不過，多數分析師也提醒，若美國國債收益率繼續維持在5%以上，黃金下周仍難完全擺脫拋壓。Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示，他將重點關注下周每盎司4235美元的新支撐位；一旦失守，市場可能進一步回撤，並重新測試6月至7月約4000美元區域。相反，如果金價能夠頂住收益率上升和美元走強的雙重壓力，則說明底層需求依然穩固；在他看來，只有重新站上4400美元阻力位，才可能改變當前偏防禦性的市場基調。

GivTrade市場分析師Waleed Said則認為，4000美元/盎司是一個可實現的下行目標，因為市場對美聯儲年內繼續加息的激進預期並未被明顯高估，而通脹仍遠高於央行2%的目標。他表示，只要收益率維持在當前高位，金價風險仍偏向下行；如果美聯儲繼續加息且收益率保持黏性，不排除金價回落至3800美元的情景。

下周數據成關鍵變數

儘管短線情緒偏空，但部分分析師認為，下周經濟數據可能成為金價下一步走勢的關鍵轉捩點。市場將迎來一系列重磅報告，包括最新個人消費支出物價指數（PCE），預計將繼續顯示頑固的通脹壓力；週五公佈的9月非農就業報告，則將檢驗當前經濟環境下勞動力市場的韌性。此外，製造業數據和私營部門就業數據也將受到關注。

分析師普遍認為，黃金投資者尤其需要留意勞動力市場數據，因為其對市場的影響可能大於通脹數據。Welsh表示，如果就業和工資數據弱於預期，收益率和美元可能回落，從而為金價打開即時上行空間；反之，若就業報告偏強，則可能強化美元走勢並繼續壓制黃金。

Said補充稱，上一輪美國就業數據不及預期時，市場曾大幅調整利率預期，甚至將加息重新從桌面上拿掉。Capital.com研究主管Monte Safieddine則表示，他將關注下周的PMI數據。他認為，黃金之所以表現堅挺，是因為投資者不願貿然進入債券市場，背後的結構性問題尚未得到解決；若下周PMI和勞動力數據都顯現出更明確的疲弱跡象，可能會促使美聯儲在措辭上不那麼鷹派。

高利率或成長期買點

從更長週期看，不少分析師仍將黃金近期回調視為潛在買入機會，並認為高利率最終可能成為新一輪上漲的催化劑。Said指出，上一次美國收益率處於如此高位時，美國債務規模約為8.9萬億美元，而如今已超過40萬億美元，這意味著平均借貸成本每上升1個百分點，每年將額外增加約4000億美元利息支出，這種水準不可能在5%以上收益率環境下長期維持。

在他看來，最終要麼經濟增長放緩迫使美聯儲轉向，要麼通脹在不知不覺中侵蝕債務和美元，而這兩種結果都對黃金有利。市場接下來將密切關注週二的澳洲聯儲利率決議、美國消費者信心和JOLTS職位空缺數據，週三的ADP就業、美國第二季度最終GDP和PCE，週四的ISM製造業PMI，以及週五的非農就業報告，這些數據都可能放大金價波動。