在美國8月就業數據意外強勁後，黃金週五早盤遭遇猛烈拋售，但在北美收盤前重新站上關鍵支撐位。美國勞工部公佈，8月新增就業16.2萬人，遠高於經濟學家此前預期的約5.5萬人。強勁數據公佈後，金價在最初30分鐘內一度下挫逾100美元。

截至北美收盤、美國勞動節長週末前，現貨黃金收報4429.63美元/盎司，日線跌幅為0.96%，本周下跌0.56%。分析人士指出，這輪回調雖然劇烈，但並不意外：相對健康的勞動力市場意味著美聯儲有更大空間把政策重心放在價格穩定上，繼續壓制通脹壓力。

（圖源：FX168）

通脹數據成下周焦點

多位分析師認為，下周公佈的美國通脹數據將成為美聯儲決策的關鍵參考，也可能為黃金帶來重要方向性推動。Vanguard高級美國經濟學家Adam Schickling表示，勞動力市場短期仍顯示週期性韌性，但長期結構性擔憂依然存在；在他看來，勞動力市場足夠穩健，足以讓市場繼續聚焦通脹，而通脹路徑對政策的影響，可能比單月就業數據更大。

美聯儲理事Christopher Waller也為下周的消費者價格指數（CPI）定下基調。他在週四接受路透採訪時表示，如果通脹表現溫和，他傾向於維持利率不變；但如果通脹“偏熱”，他會考慮加息。他說，如果通脹繼續朝2%的目標推進，他願意支持將政策利率維持在當前水準；但若通脹回升，他會考慮加息。

加息預期並非板上釘釘

Allianz Investment Management高級投資策略師Charlie Ripley指出，儘管市場對9月加息的預期因就業報告而明顯升溫，但最終結果並非板上釘釘。如果後續數據進一步確認通脹已經見頂，美聯儲在9月會議上加息的難度將更大。

FXTM高級分析師Lukman Otunuga則從技術面指出，黃金短線下行壓力占優，但市場仍守住了關鍵支撐。他表示，若金價周線收於4400美元下方，可能打開通往100日均線4350美元的空間，隨後是4300美元以及50日均線4240美元；若價格重新站穩4400美元上方，多頭則可能嘗試回升至4500美元這一心理關口。

Otunuga補充稱，隨著基本面逐漸向空頭傾斜，市場接下來將把注意力轉向下周美國通脹報告。週四的生產者價格指數（PPI）和週五的CPI將是美聯儲決議前最後兩項重要數據；如果讀數高於預期，可能強化美聯儲多年未實施加息的理由，並對黃金形成新的壓力。

技術面與長期支撐並存

Trade Nation高級市場分析師David Morrison表示，週五的拋售已經對黃金技術圖形造成一定破壞，動能指標仍指向下行，但更長期的支撐因素依然難以忽視。他認為，圖表顯示金價在重新定價後，仍可能為衝擊歷史新高做準備；日線MACD顯示當前動能偏弱，因此不排除金價回測4200美元，甚至回落至4000美元的可能，而4000美元在6月底至7月底曾構成強支撐。

Morrison同時強調，從更長週期看，逢低分批買入黃金仍有其邏輯。他提到，一年前金價還難以突破3500美元，更早之前2000美元都曾被視為難以企及的目標。就長期配置而言，他認為在各發達經濟體政府都沒有準備通過加稅或削減支出來解決長期赤字、甚至處理國家債務的情況下，逢低吸納黃金是合理策略。

GivTrade技術分析師Waleed Said也把黃金回調視為買入機會，但提醒投資者需要保持耐心。他表示，如果美聯儲真的加息，金價可能跌破每盎司4000美元；不過，短期波動仍被美國政府不可持續的債務規模以及其對收益率曲線長端的影響所掩蓋。

他說，當債券發行方不得不支撐自身收益率曲線長端時，已經說明政策空間有多有限。美聯儲可以上調聯邦基金利率，但無法控制30年期國債收益率的走勢。他還指出，當前價格雖然具有吸引力，但投資者仍需謹慎：5.25%的無風險長期國債收益率對零收益資產構成強競爭，如果市場相信加息，實際收益率上升，黃金就會承壓。他給出的關鍵觀察位依次是4330美元、4000美元和3800美元。

債務與寬鬆預期支撐金價

AuAg Funds創始人Eric Strand在本周早些時候接受Kitco News採訪時表示，儘管存在潛在加息風險，但他仍把黃金回調視為買入機會。他認為，由於美國主權債務規模已超過40萬億美元，政府無法承受顯著更高的利率；即便加息一兩次，也不足以遏制通脹。他甚至形容美聯儲“只說不做”。

Strand表示，市場需要更低的長期利率，對他而言，美聯儲最終可能不得不實施量化寬鬆（QE），或者採用其他名稱的類似工具。他說，投資者只需等待，價格最終會回升。

儘管下周市場最關注的將是週五的CPI，但一些分析師提醒，生產者價格指數同樣值得重視。由於生產者會把更高的投入成本轉嫁給客戶，PPI通常被視為領先通脹指標。若PPI持續偏強，可能提前強化市場對CPI走高的預期。

在美聯儲9月16日利率決議前，歐洲央行將於週四召開貨幣政策會議。市場預計歐洲央行將小幅加息，因為能源價格上漲正持續推高歐洲消費者價格。

下周需要關注的經濟數據包括：週一加拿大和美國市場因勞動節休市；週四歐洲央行貨幣政策會議、美國PPI和美國成屋銷售；週五美國CPI以及密歇根大學消費者信心指數初值。